公司上半年营收下降 9.68%，原因是设备材料占比较大的部分总承包项目进度有所滞后。同时由于公司加大清算和清欠力度，资产减值损失同比下降 843.39%，约为-3809.95 万元。由于报告期内归母净利润为 9662.76 万元， 同增 8.96%， 由此可推断报告期内公司出现了毛利率下降、或者费用率上升的情况。 新型煤化工是一把双刃剑，不利影响正逐渐弱化 公司在 FMTP 法煤制烯烃、煤制乙二醇等方面技术领先，在其他方面也有大量技术储备；近年来一些新型煤化工陆续拿到路条但开工情况进展缓慢。政府换届后态度仍延续之前的“规范、有序发展”；在能源局的推动下，煤制油、煤制气等方面可能会单独出一个发展规划。尤其是相对成熟的煤制气已初步具备大规模工业化的完整技术路线和效益考量。因此新型煤化工的不利影响正逐渐减弱，部分订单有望逐渐落地和加速。 建议将新型煤化工和传统化工一起看待，情况正在好转 优秀设计院的技术储备和市场嗅觉仍能使得他们寻找到新的细分市场。即使新型煤化工重回缓慢发展轨道，预计公司在雄厚技术与人才储备之下仍能快速取得市场突破。 随着近期对于地产调控政策变化、尤其是“正确看待经济增速”，预计投资不再像之前那么悲观，部分项目有望加快。 投资建议 从预期的角度来讲，目前应是最差的时候，预计下半年有望逐渐好转。预计 2014-2016 年 EPS 分别为 0.69、0.90、1.16 元，维持买入评级。 风险提示 部分订单执行进度继续低于预期（比如黔西煤制乙二醇项目） 。 |
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