板材优势有所强化，但业绩贡献有待考察：在去年4 季度置入本钢浦项增加冷轧板卷、镀锌板卷等高端冷轧产能195 万吨及租赁北营钢铁年产能约300 万吨的1780mm 热轧机生产线之后，公司产能进一步提升，板材优势有所强化，上半年板材产量约759.39 万吨，同比增长11.34%，其中生产热轧板574.48 万吨，同比增加17.85%。在上半年铁矿石市场价格跌幅明显大于矿价的情况下，公司综合毛利率仅提升1.23 个百分点，主要是公司部分矿石原料采购自集团，而价格半年一定价格调整相对滞后。同时人民币贬值导致公司汇兑损失增加，公司财务费用同比增加1.55 亿元，最终上半年净利润仅小幅增加0.11 亿元。 典型热轧钢企2 季度业绩未有明显改善：2 季度环比方面，由于集团所供给的矿石定价不变，公司受益成本改善相对较小，最终公司毛利率和净利润环比均有所下降。总体而言，作为热轧占比最大的上市钢企，在2 季度热轧价格表现相对较强的情况下，公司业绩未有明显改善。虽然存在集团矿石结算等实际经营多方因素影响，但公司盈利恢复未如预期般强劲。需求低迷背景下，原材料跌价带来的成本改善对公司和行业盈利贡献的弹性十分有限。 期待优势品种带动公司业绩逐步改善：完成专注冷轧、镀锌领域的本钢浦项股权注入后，公司产品结构有所优化，期待优势品种带动公司业绩逐步改善。预计公司2014、2015 年EPS 为0.12 元、0.16 元，维持“谨慎推荐”评级。 |
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