维持18.4元目标价价和“增持”评级:我们看好4K 内容和终端发展加速对于100M 大宽带的拉动作用，维持2014/2015/2016 年的EPS 分别为0.46/0.66/0.94 元，维持18.4 元目标价和“增持”评级。 鹏博士大宽带普及速度将超市场预期：我们预期鹏博士的大宽带用户数将从2013 年的134 万快速增长到2016 年的540 万，而市场预期该数字到2016 年不会超过450 万，理由：国内4K 电视和4K 内容普及速度超出市场预期，因此对35M 以上大宽带的需求也将超出市场预期。 4K 电视普及速度加快：由于4K 电视价格昂贵，2013 年出货比重仅3%，因此市场预期4K 电视需要5 年甚至更长时间才能普及，但我们认为3 年之内就有望实现普及，理由：据奥维咨询，国内2014 年上半年4K 电视出货比重已经达到了15%，2015 年有望超过40%，上游面板供应商不断扩产使得面板单价快速下降，4K 面板与传统高清1080P 的面板价差仅1.2倍，年内有望进一步压缩至1.07 倍，4K 电视高性价比已经非常明显。 4K 内容普及速度加快：4K 内容制作成本高，因此市场预期4K 内容制作方动力不足，但我们认为互联网运营商将积极推动4K 片源制作普及，理由：互联网运营商寻求差异化竞争，大投入自制高质量内容成为趋势，2014年乐视、搜狐、爱奇艺等视频运营商不断推出4K 网剧来吸引用户眼球。据鹏博士，搜狐4K 网剧《匆匆那年》8 月通过鹏博士大麦盒子首播。 催化剂：视频运营商与鹏博士合作公告；4K 电视出货量公告。 核心风险：4K 内容投资效率低导致视频运营商减小投入。 |
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