整体波澜不惊，运维管理业务拖累业绩增长 公司营业收入同比增长18.58%，主要系运维管理业务和手机游戏业务增长所致。分产品来看，运维管理业务中的系统集成购销收入同比增长232.60%，是运维管理业务增长的主要动力。我们判断，公司飞信业务已经触底，随着壳木软件纳入并表范围和海外融合通信业务推进，下半年收入有望保持较快增长。公司净利润同比下降18.15%，净利增速低于收入增速。上半年公司毛利率相比去年同期下降18 个百分点，主要由于低毛利的运维管理业务拖累所致。上半年公司销售费用率和管理费用率相比去年同期分别下降1.3 和3.0 个百分点，主要系公司加强成本管控所致。随着移动游戏和海外融合通信业务下半年贡献收入，公司净利增速和盈利能力有望显着改观。 下半年业绩值得期待，向移动互联平台运营商转型 目前，公司飞信业务已经触底，负面因素被市场充分吸收。随着移动游戏和海外融合通信业务下半年开始贡献收入，公司下半年有望重回高增长轨道。移动游戏领域，一方面公司联营企业中清龙图发行的《刀塔传奇》运营效果明显，7月18 日单日流水突破2000 万元大关，持续占据AppStore 畅销榜榜首；另一方面，全资子公司壳木软件新手游计划反响强烈，新品《小小帝国》下半年值得期待。海外融合通信领域，公司海外融合通信平台下半年将逐步推出。公司未来有望以印度项目为标杆，实现在海外市场的快速复制和扩张。 公司正积极致力于向移动互联平台运营商转型。移动游戏领域，公司近期宣布与合作方成立投资基金，继续积极布局移动游戏市场。物联网领域，公司发布智慧线系列产品，其中，公司智慧线2.0 系列已获国家认证，具备在矿山企业进行推广的资格。我们认为，公司平台雏形初现，未来将受益于海外运营融合通信需求的持续释放和中国移动互联市场的快速增长，长期成长空间已经打开。 首次覆盖给予“推荐”评级，目标价16 元： 暂不考虑公司外延式扩张影响，根据公司最新经营状况，我们预计公司14-16 年EPS 分别为0.55、0.72 和0.93 元。我们认为市场对于公司股价存在低估，给予“推荐”评级，目标价16 元，对应15 年约22 倍PE。 风险提示：市场竞争风险、重大技术变革风险 |
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