除草剂毛利率上升明显，杀虫剂有所回落。上半年，公司实现除草剂营业收入31.5%增长，毛利率达31.5%，实现5.76%的提升，我们判断主要原因是麦草畏新产品投放后，供不应求，销售良好所致。杀虫剂营业收入12.9%增长，毛利率27.6%，有1.36%的回落，主要由于吡虫啉价格有小幅的下滑。 麦草畏、啶虫脒是主要业绩增长点。公司南通项目规划中已投产的产品为2000 吨/年的麦草畏（2013年已投产）及1000 吨/年的啶虫脒，是公司2014 年业绩的主要增长点。上半年公司麦草畏产品供不应求，销售价格也较为坚挺，预计全年产量达2000 吨，毛利率也会较2013 年上升。啶虫脒项目于2014年4 月开始试生产，2014 年2 季度开始试生产并实现对外销售，预计2014 年全年可实现销量为600吨。 南通新项目是支撑公司发展的长远动力。公司上半年启动了可转债项目，再融资计划募集资金6.3 亿元，用于建设南通子公司的3000 吨S-异丙草胺原药、300 吨氰氟草酯原药、300 吨氟环唑原药、1000 吨啶虫脒原药以及股份公司的200 吨茚虫威原药、450 吨醚苯磺隆原药、1000 吨2-苯并呋喃酮中间体等7个项目，这些品种主要是专利过期的新品种。其中南通子公司年产1000 吨啶虫脒原药项目2 季度已投产，S-异丙草胺原药、1000 吨2-苯并呋喃酮中间体两个项目也已开工建设，其他四个项目计划分两年建成，项目全部达产后，每年可新增营业收入约8.40 亿元，净利润约1.04 亿元，进一步丰富公司产品品种结构，提升公司综合竞争力。 结论： 公司作为农药细分领域重要生产企业，产品储备丰富，南通已投产产品已成为公司业绩增长点，目前仍有6个品种在未来两三年内分批释放，公司依旧具备成长性。我们预计公司2014-2016 年EPS分别为0.76 、0.97及1.19元，对应PE分别为18、15、12倍，维持公司“推荐”投资评级。 |
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