进口替代是国内胶粘剂行业的必然发展趋势，且已在行业内真实发生。内资龙头企业通过多年来持续不断的研发投入和产能建设，已经具备了和大型外资企业竞争的实力，未来仍将凭借自身优势，持续扩大市场份额。 公司是业绩优秀的胶粘剂行业龙头 公司是胶粘剂行业最大的内资企业。2006-2013 年，营业收入复合增速达22.8%，归属母公司股东净利润复合增速达19.0%。公司主要产品毛利率均常年保持在40%左右，具备很强的盈利能力。 下游行业：分布广泛，多点开花 公司下游行业分布广泛，且看点颇多。汽车方面，公司在多个细分领域具有高市占率，且仍有较大提升空间；电子电器LED 方面，已开始进军超高毛利的微电子胶产品；高铁和新能源方面，分别受益于高铁投资加速和光伏、风电行业回暖。 向股东和员工增发股份彰显公司强大信心 公司发布非公开发行股份预案，股东、高管、员工认购比例高达90.32%，且均为现金认购，锁定期三年，彰显出公司上下对企业发展具有强烈信心。 认证严格构筑行业壁垒，下游用户粘性极高 发力建筑胶和包装胶，新建项目前景看好 盈利预测与投资建议 我们预计公司2014-2016 年EPS 分别为0.70 元、1.04 元和1.32 元，年均复合增长率35.8%，对应当前股价PE 分别为24 倍、16 倍和13 倍，公司当前估值水平相比同行业公司明显偏低，维持“买入”评级。 风险提示 1、原料价格大幅提升；2、下游行业需求萎缩；3、项目进度不达预期。 |
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