公司发布7 月产销快报，首次披露福田康明斯内销、外销的数据，7月销售福田康明斯发动机1.3 万台，同比增长81.4%。对此我们有如下点评： 公司未来看点发生巨大变化，福田康明斯发动机成为核心增长点 卡车行业的利润集中在发动机上。轻卡排放监管力度提高，导致轻型发动机行业进入门槛提高，部分疏于技术储备的发动机厂商可能将被淘汰，从而导致行业竞争格局优化，由之前比拼价格转变为比拼技术，产品升级、供给改善、竞争下降三者共同作用有望提高行业的盈利水平，拥有核心技术的企业获得价值链的延伸和净利润率的增长。福田康明斯发动机将成为公司未来的和新增长点。发动机技术的开发需要较长时间的积累和较为昂贵的试错成本，福田康明斯作为合资品牌，公司的技术来源有康明斯支持，未来增长的确定性较高。 7 月福田康明斯发动机内销6031 台，同比增长约133.9% 轻卡排放监管升级背景下，众多轻型柴油发动机厂商产量继续大幅下滑，而公司福康发动机国内销量逆势大幅提升，公司公告14 年7 月福康发动机内销量同比增长约133.9%。随着排放未达标的库存9、10 月份逐渐消化完成，公司福田康明斯发动机国内销量有望进一步提升，此外，我们估计福田康明斯重型发动机14、15 年也处于快速爬坡期，未来公司有望成为国内发动机的明星企业。 投资建议 我们预计公司14-16 年EPS 分别为0.15 元、0.35 元和0.55 元，对应PE 分别为37.2 倍、15.3 倍、9.8 倍。在轻卡排放监管升级的大背景下，公司福康发动机有望成为轻型发动机第一品牌，给予“买入”评级。 风险提示 宏观经济增速低于预期；轻卡排放监管力度低于预期。 |
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