医药工业维持快速增长，天士力帝益贡献较大。1-6月天士力医药工业收入29.6亿，同比增长28.05%；以中药业务为主的母公司收入22.34亿，同比增长18.89%；2013年新合并报表的天士力帝益上半年实现净利润9053万，同比增长30.9%； 扣除会计变更及非经常性损益影响后仍有快速增长。今年3月28日公司调整了应收账款坏账计提比例，影响当期利润5743万，剔除会计变更影响和非经常性损益影响后归属于母公司净利润增长30.34%。 中远期预期仍然明确。公司是医药上市公司一线白马中为数不多的中远期预期明朗的公司。 中期来看，公司的二线品种穿心莲内酯滴丸、右佐匹克隆、芪参益气滴丸、益气复脉冻干粉针等均处于快速增长期，尿激酶原、丹参多酚酸等后续产品潜力巨大，未来招标推进和2014年版医保目录的推进均有可能对公司构成有利影响； 远期而言，丹参滴丸美国三期临床仍然值得期待，天士力在国际化之路上有可能超市场预期。 盈利预测与投资建议。我们认为天士力是创新型的现代中药企业龙头，未来预期明确，是不可多得的一线白马，值得跨年度配置。我们对公司2014-2016年的归属于母公司净利润分别为14.1亿、17.6亿、22.3亿元，同比增长28.2%、24.4%、27.2%。对应EPS分别为1.37元、1.70元、2.16元。给予2015年30倍PE，6个月目标价51元，维持“买入”评级。 主要不确定因素。市场分歧导致估值波动。 |
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