OTA 竞争加剧，畅联业务空间将不局限于携程 目前携程在国内OTA 市场处于领先地位，然而艺龙、去哪儿等平台亦明显处于弱势，呈奋起直追之势。同时阿里开始发力，淘宝旅行酒店预订平台更是推出后付制等新兴商业模式，有望成为新主力。随各大平台对用户体验及人工成本控制的追求，公司联业务有望取得携程以外的突破口。 线上放缓，互联网巨头展开线下支付战争 随电商着电商行业从爆发期进入快速增长期，线上支付市场增速亦随之放缓。然而，线下支付市场是线上的两倍，互联网巨头开始将线上支付战争引入线下。支付宝所依托的淘宝平台在线下并无优势，腾讯财付通则借微信平台提前启动线下市场布局。 技术优势成就资源壁垒，O2O 带来变现机遇 O2O 平台与商家的信息系统直连是未来的必然趋势，腾讯和阿里等互联网巨头将在酒店、餐饮和零售行业信息系统层面完成对产业链的整合。石基客户资源的价值由此突显。另外公司拥有完善的支付清算系统，打造消费闭环具备天然优势。媒体公开报道表明公司有机会获得预付卡牌照。 盈利预测与估值 预计公司2014~2016 年EPS 分别为1.62、2.19、2.96 元，分别对应36倍、26 倍、20 倍PE。我们继续看好公司在大消费领域的客户资源壁垒以及在移动互联网O2O 时代的变现价值，维持“买入”评级。 风险提示：与互联网企业合作进展不确定性；酒店等下游行业景气度持续低迷的风险；央行关于第三方支付监管政策的不确定性。 |
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