2014年上半年实现营业收入10.23亿元，同比增长14.12%；归属于上市公司股东净利润1.64亿元，同比增长21.58%。EPS：0.38元 零售业务支撑收入稳健成长，主导产品PPR继续发力。 2014年上半年主要用于零售和家装市场的PPR管材管件保持较高增长，同比增长22%。PE管材管件和PB管件则受制于宏观形势下滑，政府采购下降等因素影响而增速略放缓，分别增长7.4%、2.5%。由于外协采购保持适度规模的增长，上半年其他产品同比增长12%。公司过往采取零售与工程并举的发展模式，在宏观经济形势并不明朗的2014年，公司重新焦距零售业务发展使得其收入增长保持较高的稳定性。 零售业务占比提升促使毛利率上升和现金流改善。由于PPR零售比例的不断提升，上半年PPR毛利率为52.24%，同比提升1.5个百分点。公司上半年综合毛利率40.79%同比提升1.78个百分点。得益于零售业务现金流亏款能力较强，公司二季度单季度现金流持续改善，二季度单季度经营性现金流净额为1.7亿元，同比提升11%。 “星管家”服务渐成体系，管理费用和销售费用平稳。公司2014年全面推开星管家来提升服务体系。公司主要通过经销商体系来推进销售服务体系的提升，整体费用率保持稳定。2014年上半年管理费用率13.3%，同比持平。销售费用率7.8%，比去年同期7.9%略降。 渠道和品牌发力，类消费股成长无忧。 展望下半年，地产周期下行压制传统装修建材需求回升，但管材在存量替换方面的空间较大，且三四线城市家装市场仍然处于成长期。伟星通过在零售渠道方面深耕细作，已经形成较强的品牌粘性（拥有2万多家的网点）。我们认为公司的产品在建材行业中消费属性较强，公司业绩增长具备较强的稳定性。预计2014-2016年收入25.8\29.9\33.5亿元，归母净利润3.88\4.73\5.45亿元；EPS:0.89\1.08\1.24元，给予“买入”评级。 |
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