医药工业实现收入6.2亿元，同比增长16%，其中制剂、原料药分别实现收入5.5亿元和7058万元，同比分别增长11%、90%，核心制剂产品保持较快增长： 麻醉类制剂产品实现收入2.85亿元，增21.3%：力月西、福尔力、氟马西尼同比增长约15%、28%和6%；新上市品种右美托米啶、芬太尼、丙泊酚预计实现收入约2000万元、400万元和700万元，后续招标后增速将显着提升； 精神类制剂产品实现收入2.15亿元，增13.9%：利培酮受降价影响，但利培酮分散片有快速增长，整体利培酮同比增长略超10%，二线品种齐拉西酮、一舒增长约30%、30%。新品种度洛西丁有少量销售； 新储备品种逐步发力：近2年新上市品种包括麻醉类的右美托米啶、芬太尼、丙泊酚，精神类的度洛西丁，13年合计贡献了3000万左右的收入，14年是招标年，新产品显着受益，我们判断14年有望贡献8000万以上收入、15年有望超过1.5亿元，驱动恩华制剂收入增速提升。 细分市场高成长，储备品种丰富：国家加大基层医疗投入，同时医保覆盖范围、力度提升，未来麻醉手术量将保持较快增长。新产品阿立哌唑已经通过现场核查，预计年底获批；其他产品瑞芬太尼、埃他卡林、普瑞巴林等储备产品也将陆续获批。 业绩预测和投资评级：维持14～15年利润增长31%和29%的预测，新增预计16年增长30%，实现EPS 0.59元、0.75元和0.98元。公司所属中枢神经系统用药市场空间大、进入壁垒高，随着重磅储备品陆续获批，收入和利润都将出现台阶式增长，维持 “强烈推荐-A”评级。 主要风险是新产品的获批低于预期。 |
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