新项目投产、费用下降带动本期业绩增长 供水、污水增长来自去年下半年新增西岸自来水、铂锦水务，和樵汇污水，带动供水、污水营收同比增9.79%、3.54%。固废增长来自新增污泥干化收入，以及垃圾处理收费量、转运量、上网电量及飞灰处理量增加，营收增30.35%。本期综合毛利率为39.46%，较上年同期略降0.5 个百分点，主因新增的供水公司毛利率较低及垃圾外运处置量增加和处理成本增长。公司费用控制良好，三费占比15%，较去年同期下降0.4 个百分点。收入增加、费用下降共同带动本期归母净利润增长24.26%。 储备项目积极推进，有望明年贡献收益 桂城水厂整体迁移工程完工96.5%，焚烧一厂改扩建完工65%，两个项目预计明年开始贡献收益。此外，公司与狮山镇、丹灶镇、里水镇、大沥镇、西樵镇的供水合作、南海餐厨垃圾处理项目正在有序推进。总体来看，公司在南海地区公用事业将继续平稳增长。 积极关注重大重组审批进程 由于创冠香港在商务部的申请尚未拿到批文，公司暂停在证监会的申请，公司表示在获得商务部批文后恢复申请。我们认为公司最终通过核准为大概率事件。收购创冠将使公司业务布局拓展至全国，未来有望依托各地项目平台，复制公司固废运营领域的核心竞争优势，将对提升公司行业地位、增强盈利能力、增强可持续发展能力具有战略性意义。 盈利预测与评级 我们看好公司在现有业务稳增长的基础上，通过收购拓展市场区域、复制运营优势，以及长远的跨区域复制现有业务模式的前景。假设公司收购资产第四季度并表，考虑摊薄，预计公司2014-2016 年全面摊薄EPS 分别为0.4/0.57/0.76 元，对应PE 为31/21/16 倍，给予“买入”评级。 风险提示：资产收购进度不及预期或终止。 |
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