营收增长8。96%，归母净利润增长11。17%，EIPSiO.i0元，低于市场预期。 今年上半年公司实现营业收入52.66亿元，同比增长8.96%，其中食品加工业务实现收入18.28亿元，同比增长7.73%，屠宰业务实现营业收入22.32亿元，同比下降4.01%，贸易业务实现收入11.33亿元，同比增长49.87%。公司实现归母净利润8388万元，同比增长11.17%，EPSO.10元，低于市场预期。 猪肉价格持续低迷是导致公司业绩低予预期的主因，下半年将改善今年上半年公司业绩低于预期的主要原因在于上半年公司肉类业务受猪肉价格持续低迷的影响，营业收入同比大幅下降，我们认为，猪肉价格目前已经处于拐点，预计下半年猪肉价格将会企稳，带动公司生猪屠宰业务的回升。 口业绩稳定增长，国企改革促进盈利能力大幅改善。 我们认为，公司主营业务与居民日常消费密切相关，未来各项业务将会保持稳定增长。公司为上海市老牌国有企业，长期以来盈利能力低下，战略思路不清晰。2011年随着光明集团旗下冠生园、爱森、正广和等优质资产的注入2012年公司管理层更迭，2013年公司又推出了股权激励方案，这一系列措施显示会司经营管理正在发生改善。我们认为，随着国企改革的继续推动，公司盈利能力的提升空间巨大。当前公司净利率只有1.6%，与其他肉类生产企业和大众食品生产企业净利率相差较 大，具备大幅改善的空间。 盈利预测和估值 我们预计公司2014年-2016年营业收入分别为113.10亿元、127.24亿和143.78亿元，实现归属于母公司股东净利润分别为2.40亿元、3.64亿元和4.51亿元，实现EPS分别为0.29元、0.44元和0.55元，对应当前股价的估值分别为27.57、18.23和14.70，给予公司“增持”评级，6个月目标价9.6元。 |
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