1、伟世通50%股权纳入公司影响业绩增速 原延峰伟世通外资方50%股权纳入后，延峰公司成为华域100%控股子公司。预计同比扣除相关影响后，业绩同比增速在13%左右，略好于我们之前的预期。2Q公司主要下游：大众、通用、福特三家合计销量105万，环比1Q下滑-5.3%，鉴于2Q相较1Q是传统淡季，这个数据表现非常不错。上半年这三家公司合计销量同比+17.7%，下游强势使得公司业绩表现好于预期。 2、经营平稳，各板块增速基本趋同 管理费率和销售费率均同比有小幅下降，内生性改善使得公司业绩略超预期。分产品大类看，热加工件收入增速17%，略超内饰件和功能性总成，但由于盈利能力的小幅变化，使得三大部分的利润保持平稳增长。总体而言公司经营稳健，虽然大众系在积极进行产能扩张，但考虑到公司体系庞大，且下游未见大幅变化，依然是跟随行业增长。 3、国际化道路稳步推进 延峰公司目前处于整合期，管理层调整，渠道建设，市场扩张等进度都在推进，预计需要2-3年的时间积累，如果进展顺利，预计到2015年底至2016年能够初见成效。而近期公司公告收购德国KSPG集团的KS公司50%股权，致力于缸体铸造、活塞铸造、电子变量泵等业务。使得公司国际化道路策略更为明朗。KS公司主要客户为大众、保时捷、宝马、戴姆勒等，客户结构优良，技术水平先进。预计华域将从此次收购合作中获得更为先进的零配件技术并且为介入新领域自主配套打下基础。 盈利预测与评级 预计2014-2016年EPS分别为：1.79元，2.0元，2.26元，对应的PE分别为：6.4倍、5.8倍、5.1倍。我们认为公司估值依然处于较低水平。考虑到其国际化道路不断推进，国内稳健增长，持续分红率，国企改革事项等因素。公司依然具备较好的投资价值。维持“强烈推荐-A”的投资评级。 风险提示：汽车行业快速下滑。 |
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