“营改增”税制改革影响公司收入表现，但业绩维持快速增长：2014年上半年，在电信业实现“营改增”税制改革的大背景下，受到新的会计政策影响，公司销售通信产品收入同比下滑19%，对公司整体营业收入增速形成较大拖累。然而公司主营业务依然保持快速增长，主要原因在于：1、3G业务维持高速增长，同时4G逐渐发力，确保公司移动业务保持高速增长；2、固网宽带业务维持快速增长，支撑公司固网业务保持增长趋势。公司净利润高速增长的主要原因在于：1、网间结算政策红利持续凸显；2、“营改增”政策降低公司营业税金；3、管理费用管控成效显着。 3G、4G融合发展，确保公司移动业务高速增长：移动宽带业务已然成为公司收入的主要来源。我们观察到，2014年上半年公司移动宽带用户数稳定增长，移动宽带ARPU值逐渐企稳，显示公司3G/4G一体化融合战略取得积极成效。我们预计，在中国移动4G业务加速发展的背景下，公司将面临较大的竞争压力，竞争将倒逼公司加快4G建设进度，以此巩固和提升公司的移动宽带领先优势，确保公司主营业务高速发展。 固网移动宽带融合发展，新业务布局寻蓝海市场：公司固网移动宽带融合发展的策略成效显着。随着公司继续加大固网业务推广力度，公司固网宽带业务仍将保持稳定增长趋势。此外，公司积极拓展新的业务领域，试图为公司开辟全新的成长空间。目前，公司在教育信息化、汽车信息化、智慧城市、物联网、云计算、移动支付等领域已然取得积极进展。可以预见，公司新业务布局将会为公司创造新的收入和利润增长点。 投资建议：鉴于公司移动宽带业务高速增长、固网宽带业务维持快速增长、新业务布局有助于开辟公司全新发展空间，我们看好公司长期发展前景，预计公司2014年、2015年全面摊薄EPS为0.21元、0.31元，重申对公司“推荐”评级。 |
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