二、上半年经营回顾：公司业务包括家校互动信息服务、和阅读信息服务；家校互动信息服务是公司核心业务，占到总收入的96%左右，该业务包括业务推广运营和系统开发运维。业务推广运营：为公司线下推广团队直接覆盖，通过学校面向学生和家长提供成长帮手、智能卡、语智通等增值服务。系统开发运维：与运营商合作，面向学校提供家校互动系统。 家校互动业务：上半年平稳增长，实现收入0.88 亿（+6.3%）。业务推广运营：线下渠道新增广东江门、潮州、湛江、安徽滁州、湖北十堰5 个地市，公司覆盖地市达30 多个；成长帮手和智能卡服务付费用户快速增长，分别达45 万和170 万；全课网处于试点推广阶段，已与45 所学校签订合作协议。系统开发运维：上半年校讯通平台新拓展山东和甘肃2 省。 三、后续经营展望：业务推广运维业务是未来增长点；系统开发运维业务中校讯通平台拓展稳健推进。业务推广运维：上半年新增5 个地市，为增值服务业务推广打开新空间，同时公司还在筹备新进多个地市，目前处于合作模式洽谈阶段；成长帮手等增值服务是下半年业务推广运维业务增长主要动力；全课网目前在培育期，预计2015 年逐渐规模化并增厚收入和利润。 四、全课网是公司O2O 模式优势的体现，是公司将多年积累的优势通过线下和线上渠道放大的关键业务，有望为公司打开新增长空间和更多可拓展空间。公司利用自身多年积累的线下渠道及团队资源、经验，面向学校以微课学习任务单和云阅卷服务作为切入点，通过积累学习数据，向家长（学生）提供学习力评估报告服务，并进一步基于学习数据分析进行学习资源的智能推送，将线下用户和流量引导到线上，并通过线上放大，同时在线上提供ARPU 值更高的课程服务（如名师小班课、VIP 1 对1 等），公司转型在线教育具有优势和基础。 五、首次给予“谨慎增持”评级。我们预测公司14~16 年EPS 分别为0.58 元、0.75 元和0.98 元，当前股价对应14~16 年PE 分别为124 倍、96 倍和74 倍。全课网是公司O2O 模式优势的体现，是公司将多年积累的优势通过线下和线上渠道放大的关键业务，有望为公司打开新增长空间和更多可拓展空间。 六、风险提示：新产品推广进度低于预期；微信等移动端产品对家校互动信息服务行业冲击的风险。 |
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