8 月 1 日公司非公开发行 A 股股票申请获得证监会无条件通过，若按照发行后 2.558 亿股本及 2014 年8 月 8 日收盘价 29.11 元计算，公司发行后市值将达 74.5 亿元。我们对公司短期内快速成长为百亿市值公司十分乐观。 假若公司市值达到百亿之后，后续成长空间在哪里？我们的前瞻性判断： 1、以智慧城市统领，从单体建筑拓展至建筑群，再拓展到社区园区，最终拓展至整个城市。公司在2014 年中报中指出，公司已逐步形成了智能建筑、智慧交通、智慧医疗、数据中心等细分应用子行业的相对竞争优势，支撑公司由建筑智能化集成商向智慧城市建设运营服务商转型。我们判断从单体建筑到整个城市的转型将极大拓展公司业务成长空间，项目单体金额将快速上升，且公司可拓展至业务范围更广的其他领域。 2、依托能源监测管理平台、IC 卡等核心系统/产品，占据大数据流量入口，实现从工程服务到运营的转型升级，业绩更持续、更稳定。 （1）公司已完成了深圳市公共建筑能耗动态监测平台的搭建，掌握了深圳大型公共建筑的能耗数据，为后续开展城市级建筑节能改造服务提供了良好基础，若成功实施可在其他城市快速复制。 （2） 达实门禁系统在 2014 年 6 月品牌指数排名中位列第一，发卡量位居行业前列， 广泛应用于校园、工业园、政府公共建筑、企业等上千家大中型单位，后续若结合便民支付、智能停车等相关领域，可拓展相关领域。 3、金融模式创新及外延扩张助力，规模能级继续实现跨越式发展。 投资建议 2014 年 3 月 13 日发布公司深度报告（《达实智能（002421） ：聚焦智慧绿色节能，二次腾飞在即》），给出的2014/2015/2016 年盈利预测分别较当日其他三家卖方均值高出 13.3%/30.0%/49.7%。我们是市场上第一个坚定持续强烈推荐公司的卖方（2012.6.19 深度报告首次推荐至今涨幅已达 226%），巨大的预期差源自我们自 2010年 7 月以来对建筑智能行业与公司的持续跟踪、判断及信心，以及我们对公司商业模式创新及新业务拓展的理解与前瞻判断。 我们小幅上调公司 15/16 年盈利预测，预测 2014/15/16 年 EPS 0.60/1.00/1.40 元 （原预测0.60/0.90/1.30 元，均未考虑增发摊薄） 。鉴于公司持续高成长性逐步得到验证，且后续仍有持续超预期空间,我们上调公司目标价至 40 元 (对 应 15 年 40 倍 PE),维持“推荐 ”评级。 风险提示 宏观经济波动风险,应收账款风险等。 |
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