2014 年上半年，公司累计接待游客127.77 万人，同比增长3.6%，索道业务累计运送游客213 万人次，同比增长12.70%。公司各项业务均依托景区经营，游客人数的增长随之带来相关各项业务收入的同比增加：园林开发业务即景区门票收入1.16 亿元，同比增长18.79%；索道业务收入1.51 亿元，同比增长15.78%；酒店业务收入1.92 亿元，同比增长20.51%；旅游服务业务收入1.35 亿元，同比增长17.20%。此外，公司2014 年上半年商品房销售收入5262 万元，同比下降31.46%。综合来看，公司上半年共实现营业收入6.22 亿元，同比增长9.11%。 综合毛利率提升2.78 个百分点，期间费用率提升1.72 个百分点2014 上半年公司综合毛利率由上年同期的43.08%提升至45.85%，同比提升2.78 个百分点，使得在营收同比增9.11%的基础上，营业毛利同比增加16.14%。公司各项主营业务毛利率变动情况如下：酒店业务、园林开发业务毛利率分别为22.17%、83.90%，同比增12.09、1.68个百分点；索道业务、旅游服务业务、商品房销售业务毛利率分别为84.79%、8.34%、5.59%，同比分别降1.04、0.55 和28.23 个百分点。上半年公司三项期间费用较上年同期下降1066.6 万元，同比降9.86%，期间费用率下降1.72 个百分点至15.7%。同时公司有效所得税率降低2.93 个百分点至24.95%。 综上所述，接待游客数恢复增长带来的营收增加、毛利率增加及期间费用率、有效所得税率的下降，共同推动公司2014 年上半年业绩出现大幅提升。 投资建议 维持评级为“谨慎增持” 我们认为，黄山景区的深度开发、交通条件持续改善（即将迎来高铁旅游时代）、索道改造将有利于景区的可持续发展。预计公司2014 年、2015 年每股收益分别为0.45 元和0.59 元，对应的动态市盈率分别为29.77 倍和22.72 倍，维持公司评级为“谨慎增持”。 风险因素 自然灾害等不可抗力因素对旅游业务的影响。 |
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