粤水电(002060) “清洁能源+广东国企改革”首选标的

2014-8-11 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 633| 评论: 0|原作者: 张士宝,黄磊,戴计辉|来自: 东方财富网

摘要: 　　2014 年：业务转型获得市场认可。2014 年，公司延续 2013 年的业务转型，布尔津二期 50MW 风电场 7 月份投入运营，加上甘肃金塔 50MW 光伏电站较去年多发电约 6 个月、湖南安江 140MW 水电站较去年多发电约 3 ...

　　2014 年：业务转型获得市场认可。2014 年，公司延续 2013 年的业务转型，布尔津二期 50MW 风电场 7 月份投入运营，加上甘肃金塔 50MW 光伏电站较去年多发电约 6 个月、湖南安江 140MW 水电站较去年多发电约 3 个月，且主营施工业务由于订单结构改善盈利水平有一定提升、铁汉生态投资收益将获得确认，业绩成长较为确定。
　　2015 年：业绩高成长可期。目前新疆木垒一二期 100MW 风电场、新疆达坂城 50MW 风电场建设稳步推进，预计木垒 2015 年 2 季度具备并网发电条件、达坂城 2015 年 4 季度具备并网发电条件，加上已运营项目，清洁能源运营板块利润有望达到 2.1-2.3 亿元，同比增长超过 50%。
　　中长期，市值弹性较大。经过 2013 年底的薪酬改革，目前高管整体薪酬与公司业绩紧密挂钩，后续如果广东国企改革进一步增强高管动力：（1）主营业务盈利改善空间将加大：2013 年公司施工业务收入约 50 亿元，亏损约 1600万元；（2）清洁能源储备项目开工速度有望加快：目前公司在新疆、广东、湖南、内蒙古等地风电及光伏储备项目约 4450MW，其中风电 1800MW，光伏 2650MW，项目约一半位于新疆，盈利及并网条件较好。如果激励到位，开工动力有望更加充足。
　　大股东支持公司转型，先做大市值后再融资。目前大股东广东水电集团仅持股 34.5%，在资金有限的情况下，如需减少下一轮较大规模再融资引起的股权摊薄，先做大市值是唯一可选途径。公司主营的水利水电及市政工程施工业务盈利水平较低，而清洁能源运营具备估值和盈利“戴维斯双击”，在战略及资源上将重点支持。
　　看好公司未来业绩及市值弹性，维持“强烈推荐-A 的投资评级”：预计2014 年-2016 年 EPS 分别为 0.21 元、0.37 元和 0.52 元。结合公司 2015年业绩高成长确定性以及中长期主营施工业务盈利提升和清洁能源运营业务转型空间，按照 2015 年业绩的 20-25 倍估值，给予持有至 2015 年中期目标价 7.40-9.25 元。维持“强烈推荐-A”的投资评级。
　　风险因素：新疆限电、清洁能源板块估值下移，公司清洁项目建设进度低于预期以及限电，广州地铁施工进度低于预期