网宿过往三年创造营收、净利润复合增长50%、84%的辉煌后，市场对其未来成长心存疑虑，但我们认为网宿正站在高增长的新起点。即：在互联网流量高增长延续的同时，依托于移动互联、云计算、政企市场激发的cdn需求将迎来爆发。而技术、成本、效率等多重因素决定了cdn行业未来依然是网宿、蓝汛的双寡头格局。在此背景下，网宿将成为最大的受益者。 CDN行业最为主要的指标——流量高增长势不可挡 互联网流量是决定cdn行业景气度最为主要的因素，在中国网民渗透率提升的背景下，4G、光纤到户的落地将显着增加上网带宽，与之对应的是视频、游戏、电商等高流量内容占比将持续提升，即互联网流量未来数年依然处于高增长期，据华为预测，我国骨干网流量未来3年将保持70%的复合增长。 CDN双寡头格局渐行渐稳，网宿最大分享行业红利 基于成本、效率等因素，腾讯、百度等互联网厂商cdn未来依然是核心自建、非核心外包的商业模式，而运营商进入的劣势在于无技术沉淀。其他新进入者在技术、资金、成本、客户全方位落后网宿，这决定了未来cdn行业依然是网宿、蓝汛双寡头竞争格局，网宿也将最大分享行业高增长带来的红利。 移动互联网、云计算和政企市场打开网宿新的成长空间 随着移动互联、云计算访问量的急剧上升以及众多传统企业向互联网转型，与之带来的cdn需求将会给予网宿新的成长空间。综合以上几点，我们认为网宿正处于新一轮高增长的起点，预计公司14-16年EPS为1.40、2.40和3.89 元，对应PE为41、24和15倍，维持“推荐”评级。 |
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