产能释放区域控制力进一步增强 上半年，公司生产水泥887.79 万吨，同比增加26.86%；销售水泥（含商品熟料）991.34 万吨，同比增长26.1%。上年投产的漳县二期和古浪产能释，带动天水和河西地区销售收入分别大幅增长39.97%和72.09%。上半年公司水泥总产能达到2800 万吨，商砼总产能达到585万方。公司在甘青地区的市场控制力进一步增强。核心市场价格高位助毛利率提升 受益地区水泥价格的上升，上半年公司综合毛利率29.2%，同比提高3.7 个百分点。上半年甘青地区高标号水泥均价分别为365.8 元/吨和359.2 元/吨，同比分别增长5.3%和6.8%。1-6 月公司水泥和商品混凝土毛利率分别为30.4%、22.37%，分别提高3.32 和 2.7 个百分点。 行业景气度底部回升，业绩高增长有望持续 目前甘肃省在建项目5 条，预计2015 年前陆续投产。地区还有16 条700-1000t/d 的新型干法生产线，合计460 万吨产能面临淘汰。地区水泥产能总量仍保持基本稳定。受丝绸之路经济带建设需求拉动，甘青两地基础建设投资有望保持高位，区域市场的高景气有望维持。 投资建议及评级 我们预计公司2014 年收入69.17 亿元，同比增长19%，实现净利润8.57 亿元，同比增长58.9%，基本每股收益0.83 元。以目前价格计，对应PE 为8 倍，给予“推荐”评级。 风险提示 新增产能大幅超预期，基建投资增速不达预期 |
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