古井贡酒(000596) 销售保持相对稳定，费用率承压挤压盈利

2014-8-13 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 706| 评论: 0|原作者: 罗胤|来自: 东方财富网

摘要: 　　业绩符合预期。2014 年上半年公司共实现营业收入 239,015.89 万元，同比增长 3.61%；实现归属于母公司股东的净利润 35,780.62 万元，同比减少 4.78%；每股收益 0.71 元。业绩基本符合预期。　　销售保持相对稳定 ...

　　业绩符合预期。2014 年上半年公司共实现营业收入 239,015.89 万元，同比增长 3.61%；实现归属于母公司股东的净利润 35,780.62 万元，同比减少 4.78%；每股收益 0.71 元。业绩基本符合预期。
　　销售保持相对稳定，省内深耕省外聚焦。由于公司产品线主要以年份原浆献礼版和 5 年为主，锁定于 100 元左右的中端大众、商务消费价格带，且销售区域主要集中在苏鲁豫皖及周边，消费基础相对稳固，因而受高端消费萎缩冲击较小，销售保持相对稳定，在端午节经销商备货及基数因素助推下，二季度当季取得了 21.65%的收入增长。未来，公司将继续在省内深耕细作，做到县县建制、乡镇连接，稳固根据地市场，同时省外通过以点带面、重点聚焦实现核心市场突破。
　　费用率承压挤压盈利，利润增速转正得益于投资收益。二季度公司净利润增速实现由负转正，较上年同期增长 4.33%，除收入增长、毛利率提升因素外，主要得益于银行理财产品赚取的投资收益增长。剔除投资收益外，公司当季净利润同比仍下降 6.59%，其中销售、管理费用率上升成为挤压盈利的重要原因。未来，一方面白酒行业仍在深度调整期，另一方面安徽省内的口子酒业和迎驾贡酒 IPO 已进入预披露阶段，若其上市成功短期内将加剧省内市场竞争，预计公司费用率在一段时间内仍将维持高位。
　　新人事带来新风貌，百亿目标实现可期。 14 年公司新一届管理团队上任，董事长梁金辉 49 岁，曾任公司市场发展部经理、市场总监、总经理，对公司产品及营销具有深刻理解和丰富经验。近期，公司再提百亿目标，提出“安徽 60 亿、河南 30 亿、其他 10 亿”的市场份额规划，预期若河南市场可有效提升，集团百亿目标实现可期。
　　投资建议：我们预计公司 2011-2013 年的 EPS 分别为 1.34、1.49、1.67元，对应的动态市盈率分别为 16.4、14.8、13.2 倍，维持“增持”评级。

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