轮胎行业投资热度不减，带动模具业务景气度持续走高。受益于乘用车市场景气度的持续高企，以及目前较大的市场保有量带来的替换需求，14年上半年国内轮胎企业投资动力仍然较大，因此带动了轮胎模具行业增速的持续提升。公司行业地位卓着，与普利司通、米其林、固特异等世界级厂商均有长期稳定的合作关系，因此能够充分收益行业增长。 天胶价格持续低迷，下游轮胎企业扩产动力可持续：天胶价格目前处于近年来低位，受供应过剩影响，预计在今年将持续低迷，因此轮胎生产企业生产成本有所降低，扩产动力有望持续。 期间费用率有所上升，然而与营收增速基本同步：14年上半年销售费用同比增长71%，主要的增长在于售后服务费用增加以及出口提升带来的运费及境外佣金增长；管理费用同比增长71.06%，主要是因为研发费用同比增长90.76%，同时业务规模扩大带来了管理费用的增加。财务费用相比去年同比小幅下滑6.12%。总体来讲期间费用较去年同期出现较大幅度上涨，然而增速与销售规模的上涨基本匹配。 企业产能扩张，下半年有望见到成效：受行业景气度提升的影响，企业今年产能扩张幅度在50%左右，设备以陆续到位，我们预计年中生产线调试将完成，下半年开始贡献产能。按照目前的订单情况，新增产能直接转化为业绩问题不大，因此下半年业绩增幅有望加速。 业绩持续高增长，给予“谨慎推荐”评级：业绩持续高增长，给予谨慎推荐评级。预计2014、2015、2016 年EPS 分别为2.26元、3.12元、4.19元，对应当前股价PE分别为22倍、16倍、12倍。 风险提示。天胶价格出现大幅反弹，乘用车销量出现下滑，产能扩张不达预期。 |
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