毛利率稳步提升，费用控制效果显着。公司上半年综合毛利率为42.09%，较去年同期大幅提高近5个百分点，这一方面得益于4G网络优化产品刚上市，毛利率较高；另一方面，公司近几年持续的研发投入和市场拓展初见成效，公司的感知类、信令类、网管类等新的高毛利网优产品逐渐打开市场，连续两年保持高增速，使公司产品结构有所改善，毛利率稳步提高。此外，在更换领导层后，公司加强了内部治理。为应对行业的景气度下行，公司在去年中报和年报中均单独提出提升管理水平和完善内部控制的目标，今年以来随着收入的改善，公司费用控制效果逐步显现，三费支出均有所下降。其中销售费用下降23.17%，费用率较上年同期降低9.55个百分点；管理费用营收占比29.12%，也同比也下降8.41个百分点。上半年公司总体期间费用率下降18.57个百分点，结合毛利率的改善，对公司业绩增长贡献显着。 增强资本运作力度，进入互联网教育等新兴领域。公司管理层将结合自身技术积累和能力，积极探索在信息技术领域的拓展机作为全年的经营目标之一，7月30日公司公告了拟以增发+现金收购上海智翔信息100%股份的事项，准备进军互联网教育领域。我们认为公司的外延式拓展，有利于改变传统网优业务过分依赖运营商投资、业绩波动大的弊端，从而保持公司长期稳定的发展，同时进入增长潜力大的新领域也有利于提升公司估值。 盈利预测和风险提示： 盈利预测及投资建议。公司网优业务复苏的趋势已经显现，下半年随着4G网络建设的推进，网络优化的需求将会进一步提升，行业景气度的上行对公司构成明显利好。同时，公司更换领导层后通过组织构架和产品调整，费用控制效果显着，随着收入的提升业绩增长有望加速。在业绩稳定增长的基础上，公司通过外延并购，积极拓展新业务领域，谋求转型升级，长期看有利于提升市场估值。综上，我们给予公司“增持”的投资评级，预计公司2014~2015年EPS为0.16和0.24。 风险提示：网优产品毛利率下降较快、新业务领域拓展低于预期 |
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