毛利率上升，新疆产业扶持政策降低成本：上半年毛利率提升 0.9个百分点至 31.4%，其中二季度单季毛利率为 32.1%，较一季度提升1.6 个百分点，我们预计随着棉价持续下跌，订单价格有所回落，全年毛利率将保持在 31%-32%区间。此前新疆出台纺织产业扶持政策，推出税收、运费、电价、棉价补贴等优惠政策，我们预计如政策落实，公司每年将有 2 千万左右的成本下降空间。 搭建线上平台，提供个性化服务：公司公告出资 900 万元与北京毕世博电子商务咨询有限公司共同筹资设立 “北京鲁泰优纤电子商务股份公司” ，其中鲁泰持股 90%，北京毕世博持股 10%，由合资公司负责搭建鲁泰线上销售平台。我们认为公司的线上高级定制平台最快将于今年底推出，尽管相对公司目前体量，线上销售短期内对公司业绩贡献不大，但公司利用上游优势向互联网进军的战略方向值得关注。■东南亚投资建厂，海外扩张持续推进：上半年公司公告投资 1000万美元在缅甸建厂，产能为年加工 300 万件衬衫，加上此前公告的柬埔寨项目的 600 万件，全部投产后公司衬衫产能扩张约为 45%。我们认为海外产能扩张符合纺织行业长期趋势，在基础条件相对稳定的东南亚国家建厂，享受当地的劳动力、原材料、政策红利，对资本密集型行业降低生产成本增强竞争优势提供条件。■投资建议： 我们认为公司在高端纺织制造行业是当之无愧的领军企业，海外设厂、搭建线上平台凸显公司正在积极应对外部环境的变化，中长期看公司具备良好的投资价值。 预计公司 14-16 年的收入增速分别为 3%、9%、9.3%，净利润增速分别为 15.3%、11.9%、13.6%，EPS 分别为 1.21 元/1.35 元/1.53 元，维持“增持-A”的投资评级，6 个月目标价为 10.8 元，对应 15 年 8 倍 PE。■风险提示： 1）海外建厂进度低于预期； 2）鲁泰优纤进度低于预期。 |
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