2014年上半年业绩符合预期，维持“增持”评级，上调目标价至23.10元。公司 2014 年上半年营业收入、净利润分别为 9.66 亿元、5068 万元，同比分别增加13.13%、12.18%，业绩符合预期。同时，公司预计2014 年上半年净利润变动幅度在10%-30%。我们维持2014-2016 年盈利预测EPS分别为0.55 元/0.77 元/0.99 元,考虑到公司隔膜布局加快，所在锂电池行业板块是当前投资热点，给予公司2015 年30 倍PE 估值，低于行业平均水平（41 倍），上调目标价至23.10 元，维持增持评级。 隔膜业务迎来快速发展。2014 年上半年公司实现隔膜收入和毛利分别为4828 万元、2891 万元，同比增速分别为94%、90%，隔膜在收入中的占比提高到8.4%，比2013 年4.8%提高了3.6%。2014 年公司隔膜发展十分迅速，一方面源于公司扩大了产能，另一方面得益于公司开了部分新客户，从而产品销量大幅提高，同时毛利率高达60%，维持较高水平。公司2014年6 月公告新建2000 万平方米干法隔膜和2500 万平方米湿法隔膜产能，分别在2015 年中和2016 年初完成。未来两年公司产能大幅提高，同时有望切入国外主流电池厂家供应链，我们预计公司隔膜业务2014-2016 年复合增长率在49%，充分受益于高速增长的动力锂电池隔膜行业。 传统业务PE 管材和BOPA 业务保持行业龙头地位。公司在重庆投资的PE 管道和BOPA 薄膜，预计将于2014 年年底前投产，公司客户资源丰富，新增产能能够消化，行业龙头地位更为巩固。 风险提示：隔膜客户认证进度低于预期； PE 管材需求低于预期。 |
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