瀚蓝环境(600323) 业绩符合预期，关注重组进展

2014-8-13 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 743| 评论: 0|原作者: é©¬å®�å¾·|来自: 东方财富网

摘要: 　　上半年业绩增长符合预期，固废处置业务实现快速增长，后续继续关注重组进展。上半年公司的主营业务增长主要来源于供水、污水处理、固废处置以及燃气业务，净利润实现了稳定增长。其中供水和污水处理业务收入分别 ...

　　上半年业绩增长符合预期，固废处置业务实现快速增长，后续继续关注重组进展。上半年公司的主营业务增长主要来源于供水、污水处理、固废处置以及燃气业务，净利润实现了稳定增长。其中供水和污水处理业务收入分别实现23494.99万元、9483.41万元，合计收入占比为62.77%，同比增长9.79%、3.54%，相对比较稳定。燃气业务按 40%的股权比例实现投资收益 3282.10 万元。固废处置业务收入实现17981.2万元，收入占比为34.22%，同比增长30.35%，主要是2013年下半年新增污泥干化收入及垃圾处理收费量、上网电量及飞灰处理量增加、新增小塘和大沥西垃圾转运站投产，固废处置业务实现了快速增长。另外南海一厂改扩建项目已开工，已完成工程量的 65%，初步明年可投入运营。南海餐厨垃圾处理项目已签署《佛山市南海区餐厨垃圾一体化处理项目特许经营权合同》，项目在有序筹建中。从盈利水平看，供水和污水处理业务毛利率与上年同期基本持平，固废处置业务毛利率有一定的下降，主要是一厂改扩建后当地提供的垃圾量超过垃圾焚烧发电二厂的产能，部分垃圾须外运填埋处置，增加了处理成本，同时垃圾转运量增加导致成本增加，垃圾转运业务毛利率下降，所以拉低了固废处置业务的毛利率水平。下半年一方面要继续关注公司的固废处置业务进展情况，另一方面要积极关注公司的资产重组进展，公司将在国家商务部对创冠香港战略投资本公司的事项出具批文后，向中国证监会申请恢复审查公司重大资产重组事项。如果收购成功，将对公司未来的经营产生积极的影响。
　　管理费用率略有上升，财务费用率有所下降，费用控制相对较好。上半年公司的管理费用实现2933.15万元，较去年同期增长20.84%，管理费用率为5.58%，较去年同比上升0.19个百分点，主要是科研费和租赁费的增加。上半年财务费用实现4931.27万元，同比增长9.42%，主要是新增贷款带来的利息支出增加所致。财务费用率实现9.39%，同比下降0.62个百分点。上半年期间费用率总体波动幅度不大，显示公司的费用控制效果良好。
　　维持 “推荐”评级。如果考虑后续的并购增发因素，我们给予14年、15年、16年EPS（摊薄后）分别为0.38元、0.52元和0.79元，年复合增速达到44.19%，以8月8日收盘价12.31元计算，对应PE分别为32倍、24倍、16倍。随着公司一厂垃圾发电项目逐步进入运营期、餐厨垃圾处理项目逐步进入工程建设阶段，污泥干化、飞灰处理、垃圾转运业务稳步增长，将持续带来业绩的成长，另外如果能够成功收购创冠中国，公司将跃升为固废处置行业的第一梯队，我们看好公司未来长期的发展空间，继续维持“推荐”的评级。
　　风险提示：收购进展不达预期的风险，垃圾焚烧发电项目运营进展不达预期的风险，工程进展慢于预期的风险，宏观经济下滑的风险，市场下跌的系统性风险。

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