云意新业务智能电机与控制主要涉及智能雨刮、智能冷却风扇，座椅马达、智能鼓风电机、智能车窗马达五大系列，目前处于设备、生产线安装调试阶段，预计明年1 月开始试生产。若进展顺利明年下半年开始批量生产。目前公司的主要产品调节器、整流器均价均在30 多元。而智能电机与控制系统的单套均价在400 元左右。如果单车五套产品全配，单车配套额可达2000-3000 元。公司通过超募建设的110 万套产能仅需配套20 多万辆车即可消化，但可以实现5-6 亿的营业收入，相当于再造一个云意。在考虑未来公司可以拓展的这五款产品以外其他的智能电控，该市场远大于调节器、整流器市场。 2．LIN 总线调节器技术领先，传统产品盈利水平有望长期稳步提升。 LIN 总线调节器目前只有博世、法雷奥、电装等巨头可以生产。使用传统调节器汽车发电机会持续发电，而LIN 总线通过部件的对话，将准确的用电需求告知发电机，发电机只要产生于需求匹配的电力即可，显着减少发电油耗。用这种调节器大概比普通调节器节油10%。而一辆车用在发电上的油耗大概20-30%，即供电油耗节省一半。LIN 总线调节器的价格大概200 元，远高于现有调节器产品30 多元的均价。目前LIN 总线使用呈现出明显的配套从高端车型向低端车型渗透的趋势。但这种LIN 总线调节器只能配套新的车型，因此未来会是一个持续替代的过程，但是替代的速度不会太快，预计该产品将持续稳步的提升公司调节器业务盈利水平。 3．低速电动车蓬勃发展，马达控制器业务高速增长。 公司另一新产品马达控制器配套低速电动车。目前，国内政策层面对低速电动车的态度由限制转为偏正向。低速电动车需求旺盛，公司所在地徐州处于低速电动车市场的中心位置，本地及周边客户就有很大发掘潜力。此外，这将为公司生产纯电动乘用车车的电机控制系统积累经验。未来若电动乘用车市场真正启动，公司有望快速切入该市场。 结论： 公司今年由于在建工程转固且新产品尚未开始配套导致增长乏力业绩下滑，而明年公司最大增长点车用智能电控有望开始配套，折旧摊销大幅增加的影响也将消除。公司将进入新的增长轨道。我们预计公司2014-2016年EPS 分别为0.89 元、1.19 元、1.52 元，对应PE 为31 倍、23 倍、18 倍，维持“推荐”的投资评级。 |
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