中百集团(000759) 公司价值有望随行业集中度提升而修复

2014-8-13 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 672| 评论: 0|原作者: 訾猛,童兰,林浩然|来自: 东方财富网

摘要: 　　投资建议：我们维持2014-2016 年EPS 为0.40/0.35/0.40 元，考虑到以永辉超市为代表的公司或将开始推进行业整合，集中度提升窗口期或已来临，公司被低估的渠道价值有望在此进程中充分释放。我们预计公司2014 年收 ...

　　投资建议：我们维持2014-2016 年EPS 为0.40/0.35/0.40 元，考虑到以永辉超市为代表的公司或将开始推进行业整合，集中度提升窗口期或已来临，公司被低估的渠道价值有望在此进程中充分释放。我们预计公司2014 年收入180 亿，参考行业平均水平，给予公司PS0.4X，目标市值72 亿，上调目标价及评级至10 元和“增持”。
　　超市行业盈利能力分化严重，集中度提升窗口期或已临近。在零售行业景气度下滑及电商强势冲击的行业背景下，近三年来超市行业盈利能力遭受巨大挑战，不同超市公司的盈利能力也因经营能力差异而出现巨大分化，且我们判断在行业景气度持续低迷的情况下，超市公司盈利能力分化或将持续加剧。我们认为，部分超市公司在巨大的经营压力下或将逐步退出行业，行业集中度提升窗口期或已来临。
　　渠道价值被二级市场低估，其渠道价值有望随行业集中度提升而逐渐修复。截至2013 年末，公司共有962 家超市门店（包括湖北地区大卖场175 家，便民超市698 家及重庆地区89 家超市）及9 家百货，年销售规模约165 亿，此外公司还在武汉及湖北四角城市拥有近30万平米的自有物流配送中心。而公司目前市值仅约为56 亿，对应2014年PS 约为0.31，仍位于超市行业较低水平。我们认为公司渠道价值被二级市场严重低估，而考虑到以永辉超市为代表的公司或将开始推进行业整合，公司价值也有望在此进程中逐步修复。
　　风险提示：1、行业整合进程低于预期；2、行业景气度持续下滑

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