中国汽研(601965) 技术服务持续稳健增长

2014-8-15 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 696| 评论: 0|原作者: 陈政,许宏图|来自: 东方财富网

摘要: 　　技术服务：收入稳健增长，利润率提升明显。收入 2.79 亿，同比15.3%，毛利率 62.11%，同比升 14 个百分点，主要因新产能投放，人均产出及外协费用减少， Q1/Q2 毛利率分别为 65.16%/61.32%，绩效奖金发放时间差 ...

　　技术服务：收入稳健增长，利润率提升明显。收入 2.79 亿，同比15.3%，毛利率 62.11%，同比升 14 个百分点，主要因新产能投放，人均产出及外协费用减少， Q1/Q2 毛利率分别为 65.16%/61.32%，绩效奖金发放时间差别（今年 Q2 发放，去年为 Q3）是毛利率下降的主因，净利润约 1.28 亿，同比增近 40%。下半年，订单同比降 17%（国三换国四，新品推后）、乘用车油耗业务暂停半年整改、折旧增加等因素将造成下半年技术服务经营压力增大，预计收入增速/利润率将低于上半年，长期看，行业竞争格局稳定，新车检测趋严背景下，公司强制检测业务将稳健增长。
　　轨交业务：订单交付空档期，微亏。预计上半年交付量在 10 台左右，亏损-214 万。轨交在手订单包括：1、与长春客车签订的41 列 70%低地板轻轨车齿轮传动装置的订单，金额为 1555 万； 2、与重庆长客轨道车辆有限签署的 120 辆单轨减速器及其他关键零部件，金额为 1.6 亿，价格与前期交付价格一致。长春客车全部订单/重庆长客大部分订单将于今年下半年交付，随着订单交付加快，轨交业务盈利将明显改善，预计下半年轨交贡献净利润将达到 3000 万+。
　　专用车收入 3.53 亿，同比 13%，净利 100 万，略好于去年同期，非核心业务，未来变化不大。汽车燃气业务仍处培育期，收入 4424万，同比 67%，对母公司无净利贡献，募投项目“燃气汽车系统及零部件产业化项目”明年才逐渐投入使用，实现盈利仍需较长时间等待。
　　投资建议
　　下半年技术服务业务压力较大，预计收入增速将低于我们前期预测，下调公司 2014-2016 年 EPS 至 0.73/0.69/0.78 元，考虑到行业竞争格局稳定，需求稳健增长，给予 25 倍 PE，目标价 18.3 元。

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