供应链业务升级，控制风险、业绩稳增、拓展电商。公司06年开始从原先的贸易模式升级至目前的供应链模式，定位由贸易中间商转型为贸易服务商，盈利模式由原先的贸易价差模式转变到目前的贸易过程中按服务收费的模式，规避大宗品价格波动风险，面向中小企业客户，实现了业务经营连续、业绩稳定增长；此外，公司积极尝试钢铁、浆纸和汽车等主要业务电商化，在上下家资源、中间渠道及金融创新产品的支持下，公司发展电商业务优势显着。 房地产业务优质资源丰富，业绩稳定增长有保证。公司房地产业务两大子公司建发房产和联发房产13年末合计未结建筑面积1,221万方，其中福建省内未结资源达552万方，其中厦门216万方，并且厦门63%位于本岛内，净利率较高，同时公司拥有200亿元未结算的预收账款，锁定15年预测地产收入35%。公司14年上半年销售约63亿元，下半年销售将随着推盘增长和市场改善而有所回暖。 评级面临的主要风险 房地产市场销售低迷及大宗商品价格下降影响公司相应业务业绩。 估值 我们预计2014-16年的每股收益分别为1.13、1.39和1.62元，目标价定为7.64元，相当于6.8倍2014年市盈率和50%的2014年净资产值折价，首次评级为买入。 |
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