平安银行(000001) 强劲的拨备前营业利润推动业绩好于预期；资产负债状况改善 ...

2014-8-15 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 975| 评论: 0|原作者: 李南,马宁,吴双,钱玥|来自: 东方财富网

摘要: 　　平安银行2014年上半年税后净利润同比增长34%至人民币101亿元，分别占我们和彭博市场2014年全年预测的55%/55%。总资产回报率和净资产回报率分别升至1.0%/17.3%。积极方面：1) 净息差和非利息收入的改善带动2014年 ...

　　平安银行2014年上半年税后净利润同比增长34%至人民币101亿元，分别占我们和彭博市场2014年全年预测的55%/55%。总资产回报率和净资产回报率分别升至1.0%/17.3%。积极方面：1) 净息差和非利息收入的改善带动2014年二季度拨备前营业利润同比增长51%。我们估算净息差季环比反弹了16个基点至2.55%，因受益于于同业资金敞口收窄且成本降低。在投行业务、托管手续费收入和交易盈利的推动下，二季度非利息收入同比增长100%，对总收入的贡献占比达到了30%。2) 受到企业和个人客户资金的推动，存款同比增速仍保持在28%的强劲水平，但是二季度日均贷存比季环比上升了1个百分点至67%。3) 非标投资和买入返售的半年环比增速放缓至4%，令调整后贷存比从2013年底的100%下降约12个百分点至87%。资本金状况稳定，一级/总资本充足率分别为8.73%/ 11.02%。不利方面：二季度资产质量明显恶化，我们认为这反映了整个行业的趋势。经过不良贷款核销和销售的调整后，我们估算上半年的年化净不良贷款生成率半年环比上升了37个基点至1.11%，二季度的年化净不良贷款生成率达到了1.4%。二季度拨备支出同比上升了130%，因为信贷成本升至153个基点。另一方面，二季度逾期关注类贷款增速放缓，季环比增加10%/5%，在总贷款中的占比为3.8%/2.7%，表明未来的不良贷款压力将略有缓解。管理层预计历史遗留贷款质量问题可能在今年三季度出现拐点。
　　投资影响
　　我们维持对于平安银行的买入评级，基于更高的拨备前营业利润预测，我们将2014/15/16年税后净利润预测上调了4.6%/4.0%/3.8%。虽然面临周期性不良贷款压力，但是这一业绩表明平安银行的收入/业务结构以及存款实力均有所改善，我们认为这应该会支撑总资产回报率上升。由于盈利和资产增速提高，我们将基于剩余收益模型的12个月目标价格上调了6%至人民币12.0元，隐含1.05倍的2014年预期市净率。主要风险：货币收紧/不良贷款较预期更为严重。

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