毛利率提升，期间费用增幅较大。报告期公司毛利率为 19.33%，同比增加 0.46 个百分点，主要产品 PE 管道塑料制品毛利率略有下降；高毛利的锂电池隔膜业务在主营业务收入占比提升约 2 个百分点至 5.21%；期间费用同比增长 25.63%，其中营业税金及附加费同比增长 163.21%；财务费用同比增长 122.46%，主要是银行借款增加，汇兑收益减少； 锂电池隔膜业务表现亮丽。 1-6 月， 公司锂电池隔膜业务收入同比增长 93.97%，毛利率为 59.88%；2014 年，公司原有 2000 万平米产能改造后将达到 3000 万平米， 我们推算公司产品价格略有上涨，销量增幅为 70%以上。 2014 年 6 月，公司拟募集资金新增 2000 万平米干法隔膜生产线和 2500 万平米湿法隔膜生产线，建设周期分别为 12 个月和 18 个月；项目投产将有效缓解未来的产能瓶颈，将充分受益国内锂电池市场规模高速发展。 传统业务稳定增长。公司目前拥有 9 万吨 PE 管材和 2.3 万吨BOPA 薄膜产能，公司重庆项目规划产能为 1.5 万吨 PE 燃气给水管材，0.5 万吨同步法 BOPA 薄膜，预计将于今年 4 季度投产，传统业务将保持稳定增长。 盈利预测及投资评级。根据我们的最新预测，2014-2016 年公司净利润增速分别为 17.50%/29.16%/23.91%，每股收益分别为 0.52/0.67 /0.83 元，最新价格（8 月 12 日）对应市盈率分别为 35.82/ 27.73/22.38倍。虽然公司前期涨幅较大，但估值低于锂电池材料可比上市公司均值（51.82/36.18 /27.56 倍），具有一定的估值优势，维持“增持”评级。 风险提示。项目进度低于预期；市场需求低于预期。 |
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