1H2014 收入 438 亿， +12%YoY；归属于上市公司股东净利润 14.7亿，+91%YoY(同比口径，2013 年 4 月回购华星光电 30%股权导致并表口径变化)；剔除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润 5.5 亿，+14%YoY。公司净利润快速增长主要原因：1）华星光电和通讯业务表现靓丽；2）1H2014 营业外收入 14.2 亿，同比增长 84%，其中主要是华星光电补贴增加以及投资花样年控股集团产生的 3.1 亿商誉； 3） 1H2014 所得税税率 14%，同比下降 8ppt；4）投资及创投获利 3.1 亿元。 华星光电和通讯业务表现靓丽，TCL 多媒体环比改善：1）1H14华星光电生产能力提升，生产玻璃基板同比+18%；收入 85 亿元，同比+25%，净利润 9.81 亿元，同比+10%。由于 2Q 面板价格回升，面板盈利改善，净利润同比+27%，而 1Q 净利润同比-10%。2）TCL 通讯受益智能手机销量快速增长，1H14 收入 97 亿元，同比+89%；净利润 3.4 亿元，同比提升 5.1 亿元。3）TCL 多媒体收入120.4 亿元，同比-17%；净利润 1.36 亿，同比-13%。该表现超市场预期，盈利能力环比扭亏为盈。 推出非公开增发方案：1）公司正在建设的第二条 8.5 代线，投资规模 244 亿，需要融资。2）发行股票数量不超过 272,759 万股，是当前股本的 28.9%；3）募集资金总额不超过 57 亿元；4）发行股价 2.09 元/股； 5）对国开创新、国开精诚等 10 名特定对象发行。 发展趋势 公司展开了“双+”型战略。 多媒体业务将持续改善，通讯业务将保持高增长。面板业务随着一期产能的潜力挖掘完成，增长速度将放缓。 盈利预测调整 上调公司 2014/2015 净利润 19%/17%，对应 EPS 为 0.33 元/0.36元。如果考虑未来增发摊薄，2015 年 EPS 将为 0.283 元。 估值与建议 维持公司“中性”评级（评级体系变化，原评级为“审慎推荐”）。考虑增发摊薄，下调公司目标价 6%至 2.83 元，对应 2015 年 EPS摊薄后 10x P/E。 风险 公司转型风险。 |
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