加加食品(002650) 酱油增速低于预期，关注新品推广

2014-8-15 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 668| 评论: 0|原作者: 陈嵩昆,刘洋|来自: 东方财富网

摘要: 　　2Q 酱油表现较差，味精和酱菜大幅增长：公司2Q 收入增长7%至4.1 亿。植物油由于行业竞争加剧，1H 收入下滑30%，收入占比降至25%。1H 酱油收入增速较差仅1.8%；味精与其他产品（酱菜等）收入分别增长138%与257%， ...

　　2Q 酱油表现较差，味精和酱菜大幅增长：公司2Q 收入增长7%至4.1 亿。植物油由于行业竞争加剧，1H 收入下滑30%，收入占比降至25%。1H 酱油收入增速较差仅1.8%；味精与其他产品（酱菜等）收入分别增长138%与257%，酱油以外的调味品收入占比增至23%。分区域看，西南地区收入增长27.5%，华东华中与华北有小幅下滑；
　　2Q毛利率提高1.9pct，广告宣传费用增加致销售费用率提升1.2pct，单季度净利润增长4%：上半年酱油产品保持结构升级，毛利率提高0.6pct；同时植物油由于采购成本下降，毛利率提升7pct；味精和酱菜虽收入大幅增长，但毛利率较低分别为17.6%和21.3%。2Q 公司综合毛利率提高1.9pct 至28.7%。公司2Q 为推广新品，加大了广告宣传投放和促销力度，销售费用率提升1.2pct。募集资金存款利息减少与贷款利息增加导致财务费用率提升1pct。2Q 净利率小幅下滑0.3pct 至9.1%，单季度净利润增长4.2%；
　　继续推进大单品战略，产品结构升级与募投产能逐步释放有望推动收入增速提升：今年公司重点推进大单品战略，聚焦在高毛利的明星产品面条鲜与原酿造，向一二线城市商超渠道推广，原酿造新品主打零添加，已经由前300 家经销商覆盖全国重点市场，有望成为公司继面条鲜之后另一明星单品。此外，20 万吨酱油产能预计在11 月份投放市场，中高端茶籽油已逐步培育市场与搭建渠道，产能将在年底投产，未来有望打开新的市场空间；
　　盈利预测及投资建议：预计14-16 年收入分别为18.2 亿、21.1 亿和24.7 亿，YOY8.7%、15.8%和17.1%；归母净利润分别为1.78 亿、2.07 亿和2.4 亿，YOY9.8%、16.4%和17.5%；EPS 分别为0.386元、0.45 元和0.53 元，维持“增持”评级。

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