报告期内公司实际煤炭销量为 466.14 万吨，与上年同期的 428.31万吨相比增加 37.83 万吨，增加幅度为 8.83%。报告期内公司实现产销平衡。报告期内公司电煤销量占比 35.9%，为 167 万吨，同比上升 1 个百分点，增加 18 万吨；市场煤效率占比 23.2%，为108 万吨，同比下降 6.2 个百分点，下降 18 万吨；地销煤销量占比 40.9%，为 190 万吨，同比增加 5.1 个百分点，增长 37 万吨。 毛利率继续下滑 公司 2014 上半年，平均销售价格 219.58 元/吨，与上年同期的261.38 元/吨相比售价下降 41.8 元/吨，下降幅度为 15.99%。 报告期内公司吨煤成本 176 元/吨，同比下降 13 元/吨，降幅 7.1%。可以看出报告期内公司成本有所收缩， 但价格下降更多。 2014 上半年公司煤炭业务毛利率 20%，同比下降 4.1 个百分点。 毛利率环比有回升，但成本下降有刚性、售价逐季下降 公司 13 上半年煤炭业毛利率 25.3%，环比 12 下半年的 21.72%已有上升。这是成本压缩的结果，但成本具有刚性，在销量下降的情况下后期再度压缩的空间有限。 可是煤价却一直处于下降通道之中，去年下半年销售均价 270.64 元/吨， 2013 年 1 季度 261.72元/吨，2 季度 260.93 元/吨，目前动力煤的总需求仍无好转迹象。 销售费用增加，管理费用下降 报告期内公司销售费用 4471 万元，占营收比例 3.8%，相比去年同期增加 1 个百分点。销售费用增加主要由于占有市场，增加下水煤销量，运杂费增加。此外由于存款利息减少，公司财务费用由原来的-791 万元来到-689 万元。公司报告期内管理费用下降，占营收比例由去年同期的 16.1%降至 15.2%，主要由于严格落实三压三保，降低管理费用。 2014 年亏损，维持中性评级 我们预计公司 2014-2016 年 EPS 为-0.02，0.03，0.05 元，鉴于业绩较差维持中性评级。 |
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