公司是国内综合实力最强、产品系列最全、技术水平遥遥领先的北斗关键器件研发和生产厂商。北斗产品在公司收入占比超60%。14 年公司中报业绩预告为盈利 800-1300 万元，大幅扭亏。按照中位数 1050 万计算，Q2 单季盈利约 2282 万元，为近三年以来单季度盈利最高。 北斗产业 2014 年进入全面爆发期 我们认为 2014 年为北斗产业全面爆发年，产业规模应用将按国防应用、行业应用及大众应用顺序展开。（1）国防应用市场：安全需求迫切，市场持续高增长，国内企业受益最广。北斗为我国完全自主设计、研发的卫星导航定位系统，在确保国家安全方面具有重要作用。未来将成为国防产品（需要导航定位功能的）的标准配备。我们预计未来三年军品市场将连续翻番增长，由2014 年的 10 亿元到 2016 年的 40 亿元以上。 （2）行业应用市场：行业和地区示范工程将相继落地，实质性建设和应用即将展开；（3）大众应用市场：芯片发展快，未来市场空间巨大，但短期相对 GPS 产品性价比较低，市场尚需培育。 公司北斗技术优势明显，订单有保证，未来值得期待 公司在北斗产品中技术优势突出，在前期评测中五个产品获得三个第一，一个第二，一个第三，公司在新产品阶段性评测中也有突出表现。我们认为，公司在国防市场优势突出，在高端行业应用市场也有较强竞争力，由于公司在北斗军品产品市场占比上升（北斗一代占比 40%，我们预计二代产品将在 50%以上） ，未来三年公司业绩增速将高于北斗行业的增速，充分分享北斗行业成长。公司 13 年年底签订 3.23 亿元大单，2013 年只有少量比例结算，我们预计结算期将主要集中在 2014 年下半年。另外，根据北斗行业招标惯例，我们预计北斗行业 2014 年新订单也有望在今年 3、4 季度出现，公司将有望迎来老订单业绩兑现与新订单落地的共振时点。 视频安防和高端元器件成为公司业绩新亮点 公司视频监控产品经数年研发，技术上已达国内一流。 14 年公司组建国翼电子专门运作安防项目，将以云贵川为据点，深入渗透各省市安防监控市场。根据上半年订单情况，我们预计全年收入有望过亿。公司在高端元器件上也具有较强优势， DDS 芯片产品已填补国内空白，14 年 Q1 已实现销售收入，我们预计全年收入将达 2000 万元，未来有望成为公司收入增长新亮点。同时公司还是目前国内唯一一家同时拥有 MEMS 高端器件和北斗高端器件设计生产能力的企业，产品毛利率也较高，我们预计全年贡献收入 2000 万元左右。 盈利预测 公司作为北斗龙头，13 年大单执行确保 14 年业绩高增长，新订单落地将保证未来三年业绩，而未来几年DDS、 MEMS 芯片等高端器件将有望在加强军备、国产化等大行业背景下进一步爆发。公司技术优势绝对突出，军品市场优势明显，未来新的规模招标有望获得更好的成绩；而视频安防等产品同样技术领先，未来随着公司在民品方面的市场加强，将进一步分享民用产品的巨大市场空间。随着 2014 年下半年北斗产业将进入全面业绩爆发期，公司已进入高速发展通道。根据对公司主营业务的分析，我们初步预测公司 2014 年全年净利润将位于8000-9000 万元左右，预测公司 2014-2016 年 EPS 分别为 0.32 元、0.51 元和 0.68 元，维持“买入”评级，长期看好。 风险提示 1、行业新订单落地低于预期；2、股东事件的不确定性；3、短期估值较高。 |
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