三友化工于14 年3 月与银隆新能源签订战略合作框架协议，拟通过债券和股权的合作方式投资银隆新能源公司。三友化工参股银隆新能源公司有利于推动公司自身的产业升级和多元化发展。 技术优势和创新商业模式助力银隆公司电动公交车快速拓展全国市场： 通过收购美国奥钛公司，银隆新能源获得了钛酸锂电池制作的核心技术。凭借钛酸锂电池的优异性能，公司推出创新的电动公交车运营模式。金融租赁和零价购车解决了公交公司电动公交车采购的难题。以投资换市场保证了公司在各地区获得当地政府的认可和支持，顺利进入当地公交车市场。随着北方基地建成，银隆电动汽车业务有望继续保持高增长的态势。 公司主营粘胶业务将随行业供需改善逐步好转： 国内14-15 年粘胶短纤行业新增产能的平均增速约为6%，显着低于13 年新增产能14.7%的增长速度。11 年至13 年国内粘胶短纤的表观消费量增速年均维持在20%以上。尽管棉花直补政策出台后，在棉花价格下跌影响下，14 年上半年粘胶短纤的需求增速有所下降，但由于目前粘胶短纤与国内棉花价格仍有较大的价差，因此我们认为长期来看粘胶的需求增速仍能维持在15%左右的水平。14 年预计将是粘胶行业供需结构改善的拐点年，随着棉花直补政策的影响逐步消除，粘胶行业将走向复苏。 此外，今年上半年行业内多数企业已经形成控量保价的共识。下半年，行业自律程度的逐步加强将有助于加速行业复苏。依托低成本和差异化优势，届时公司盈利将有较大的改善空间。 维持“买入”的评级： 维持14-16 年公司EPS 分别为0.35 元、0.47 元和0.60 元的盈利预测，维持“买入”评级。 风险提示： 与银隆公司合作进展低于预期、产品需求大幅下滑。 |
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