上海机电(600835) 辞旧迎新估值再次进入上升通道

2014-8-15 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 770| 评论: 0|原作者: 吕娟,王浩,黄琨|来自: 东方财富网

摘要: 　　结论：由于中报电梯整机增速低于我们预期，下调 2014-16 年 EPS 分别至1.37、1.69、2.00 元，下调幅度分别为 9.7%、10.6%、13.4%。但是考虑到公司业务定位日益清晰，剥离印包机械，聚焦现金流充裕稳健增长的电 ...

　　结论：由于中报电梯整机增速低于我们预期，下调 2014-16 年 EPS 分别至1.37、1.69、2.00 元，下调幅度分别为 9.7%、10.6%、13.4%。但是考虑到公司业务定位日益清晰，剥离印包机械，聚焦现金流充裕稳健增长的电梯产业和成长性好的新兴产业，估值进入上升通道，维持目标价 30.4 元，相当于 2014 年 22 倍 PE，维持增持评级。
　　电梯整机增速放缓低于预期，维保增速起来符合预期，：上半年公司电梯收入增速 10.98%，估算其中电梯整机、维保收入增速分别为 10%、33%附近，整机增速低于我们此前预期，但维保增速符合预期，维保占比 21%提升 5 个百分点。预计未来 3 年整机收入年均增速 10%左右、维保年均 30%以上，电梯收入总体增速 15%左右，考虑规模效应，净利润增速 15%以上。
　　剥离国内两块印包机械资产，判断聚焦电梯、机器人和环保：①印包机械不符合公司业务定位，且一直拖累业绩，剥离对公司是利好。预计年内可以处置完成，2014 年有望大幅减亏超过 2 亿。②据中国机器人网和日经新闻，日本纳博将在中国建厂生产工业机器人精密减速机，判断将与上海机电合作，有望打消此前市场对于双方生产合作的质疑，强化公司往机器人新兴产业的转型。 ③能源工程业务上半年收入同比增长 52%，此块业务尚未引起市场足够重视，我们判断这块业务未来也是公司重要增长极。
　　重申：国企改革背景下，可能推动集团内机器人产业整合至公司。
　　股价催化剂：沪港通、新兴产业转型不断落地、国企改革。
　　风险因素：转型不畅、房地产调控风险。