我国是“富煤、贫油、少气”的国家，目前火电发电量占比仍然在 70%以上，“一煤独大”的局面在短期内难以改变。近年沿海地区经济高速发展带动区域用电量猛增，而跨区送电建设不足促使当地不断新建火电设施，导致京津塘、长三角等经济发达地区火电密度远超全国平均水平。目前沿海地区煤电项目的严格控制使得“西电东送”成为优化全国资源配臵，同时满足东西部长期利益的必要战略举措，跨区输电是我国未来电网发展的大趋势。 特高压是跨区输电的最佳选择，建设进度明显加速 特高压建设已经得到中央高层的肯定，能源局已经规划 12 条电力外送通道，其中 2016 年计划投运的是 “一交一直” ， 2017 年计划投运的是“三交三直” 。目前淮南—上海北环已经开工，锡盟—山东线路已经核准，特高压进程明显加快，未来特高压建设将步入常态化阶段。 受益特高压交流建设进度加快，公司未来业绩增长确定性高 公司作为 GIS 间隔的主力供应商，市场份额在 40%左右。我们判断未来三年公司特高压 GIS 交货在 100 个间隔左右，14-16 年特高压 GIS 收入分别为 27.5 亿、38.5 亿和 44 亿元，贡献净利润为 5.5 亿，8.08亿和 9.68 亿，为公司未来三年业绩高速增长提供有利支撑。 天津智能配电开关基地将成为重要增长极 公司通过增发开始生产部分差异化的中低压终端产品，有意打造完整产业链和全电压等级的开关航母。天津智能配电开关基地有望在今年竣工并贡献收入，未来将成为公司增长的重要一极。 盈利预测与估值 我们预计公司 2014-2016 年 EPS 分别为 0.73 元、1.13 元、1.46 元，公司合理价值为 18 元，维持“买入”评级。 风险提示： 特高压审批及开工进度和天津开关基地业绩低于预期风险。 |
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