整体上半年来看：收入、利润增长 8.3%和 4.8%，实现 EPS 0.27 元，扣非后EPS 0.26 元，每股经营净现金 0.24 元，增长 37%。整体工业、商业收入预计增长约 6%、 10%，导致毛利率略有下降，同时各项期间费率也均有所下降。上半年增长来看：1、本部经营性利润增长约 10%；2、投资收益约 3178 万元，同比增加约 315 万元，其中参股公司中美史克贡献投资收益 2625 万元，同比下降 7%。同时上半年史克收入仍有较明显下降。 分产品来看：工业整体增长约 6%，其中 25 个核心品种上半年实现收入 10.9亿元，同比增长 3%，其中速效救心丸由于提价控火，上半年略略增长，预计下半年增速提升；通脉养心丸增长接近 20%；其他品种胃肠安、京万红、清肺消炎丸以及金芪降糖片等增速在 20%以上。 速效救心丸进入低价药目录，后续增速将提升：速效救心丸逐步加强医疗终端推广，改变患者服用习惯，拉动销量空间；同时产品理论上具有 1 倍左右的提价空间，后续将“小步“小步走不停步”实施提价，目前各省基药、低价药新一轮招标陆续开展，后续预计速效救心丸的增速及盈利能力将提升； 业绩预测和投资评价：预计 14~16 年净利润增长 14%、26%和 22%，实现EPS 0.54 元、0.69 元和 0.84 元。公司资源禀赋突出，品种资源储备丰富，长期来看机制到位将释放内部管理活力；中短期来看，速效救心丸进入低价药目录后逐步提价对业绩将有较大弹性，而定向增发的推进将对股价方面有较大的积极性，维持“强烈推荐-A”评级，目标价 17.25 元。 |
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