中报符合预期。公司1-6月份收入9.65亿元（同比+13.1%），净 利0.75亿元（同比+12.7%）；其中Q2收入5.96亿元（同比+11.7%，环比+61.5%），净利达到0.52亿元（同比+24.4%，环比+138.7%），创单季历史新高。中报符合市场预期，锂电池隔膜如期放量，业绩高增长趋势明显。 锂电池隔膜高毛利延续。公司1-6月份锂电池隔膜收入和毛利分别为0.48亿元（同比+94%）和0.29亿元（同比+90%），达到2013年全年水平；毛利率59.9%，同比小幅下滑1.2个百分点，在行业价格下调背景下，维持较好水平，在中高端隔膜供给短缺的背景下，公司产品高盈利水平有望保持。 锂电池隔膜下半年高增长可期。2014年上半年比亚迪纯电动大巴K9销售819台（同比+101%）。作为K9动力电池主材的核心供应商之一，预计公司动力隔膜出货730万平米，对隔膜收入贡献超过75%。目前比亚迪K9订单数量已超过5000辆，预计下半年出货2000辆，对应隔膜需求量为1500万㎡，仍将翻倍增长。公交是动力锂电池及隔膜需求最大的细分领域，作为K9动力隔膜核心供应商，公司业绩弹性大，未来成长空间广阔。 盈利预测与投资建议。今年7月出台的购置税减免以及政府采购方案，显示政府推广新能源汽车的坚定决心，我们将新能源汽车全年销量预期由8万辆上调至10万辆，产业链公司充分受益。预计公司2014、2015年锂电池隔膜收入分别为1.60亿元和3.20亿元，未来净利润贡献有望超过50%，预计2014、2015年EPS分别为0.61元和0.84元，对应当前股价PE分别为31倍和22倍。作为动力电池隔膜的优先供应商，公司的新能源汽车产业逻辑已逐步得到认可，类比锂电池产业链公司杉杉股份、新宙邦、多氟多，2015年PE平均水平为36倍。上调公司未来6个月目标价28元，对应2015年PE为33倍，维持推荐。 主要不确定因素。新能源汽车推广进度低于预期。 |
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