平安银行于8 月13 日晚间发布2014 年中报，公司上半年实现营业收入347.33 亿元，同比增长48.27%；实现归母净利润100.72 亿元，同比增长33.74%。每股收益0.88 元。将33.74%的盈利增长进行因子分解来看，生息资产规模、净息差、非息收入均贡献了16 个左右的百分点，三因素齐驱，另外拨备贡献了-17 个百分点。6 月末公司总资产2.14 万亿元，较年初增长13%，资产结构基本保持稳定；贷款总额9382 亿元，较年初增长11%，增量占全部资产增量的37%；存款余额1.51 万亿元，较年初大幅增长24%，贡献了全部负债增量（同业负债则较年初下降）。存款的良好增势主要得益于部分创新产品的拉动。 不良贷款核销处臵力度加大，不良率平稳： 公司6 月末不良贷款余额86.68 亿元，不良率为0.92%， 比一季度末上升1BP，较年初上升3BP，升幅很小，主要是通过加大核销处臵力度实现。经估算，上半年核销、出售不良资产约36 亿元，若将此数还原，则不良余较年初增长60%以上，不良毛生成率超过0.5%，形势仍然较为严峻，这也与我们所观察到的经济形势相吻合。不良来源仍然是东区为主，并且以经营性个贷、商业为主。由于经济形势未出现拐点性复苏，我们预计不良资产增加的势头仍会延续，不良率仍会温和上升。 业务转型力度加大，战略方向清晰： 平安银行继续执行既定的转型战略，以事业部为依托，加大对零售、小微企业领域的投入。上半年信贷增量中，零售信贷占比31%（其中经营性贷款18%，信用卡13%）。6 月末零售贷款占比已达37.7%，在业内也属较高水平。面向小微企业的“贷贷平安”商务卡增长迅猛，6 月末贷款余额达到297 亿元，存款余额179 亿元。平安银行借助综合金融、互联网金融的优势，不断推出创新产品，实现对零售、小微客户的多元化服务。但零售、小微是前期暴露不良较多的领域，贷贷平安等创新产品的风控情况仍有待市场检验。 预计2014 年盈利增长25%，维持“增持”评级： 在资本补充、转型推进、综合金融效果释放等有利因素作用下，我们看好平安银行增长前景。维持“增持”评级。主要风险为经济下行超预期。 |
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