2013 年华联锌铟净利润 2.87 亿元，同比增长 110.98%。根据预案，华联锌铟 75.74%股权预估值 37.49 元，每股价格 17.68 元，对应 2013 年市盈率 17 倍，我们认为交易价格相对合理，同时华联锌铟盈利能力较强（2014 年～2016 年业绩承诺分别为 42907.47 万元、51293.96 万元、58988.69 万元）有望为公司未来业绩增长提供新的动力。 通过收购华联锌铟，公司不仅进一步增强锡主业的资源自给率，同时标的资产铟资源储量位居全国第一，占全球铟储量近 30%，收购完成后公司将确立以锡、铟为主的多金属资源发展平台。 2、出售铅业分公司， 剥离亏损项目，进一步确立公司业绩拐点：前任管理层把公司定位为锡、铅、铜多金属采选冶一体化发展战略，铅、铜冶炼项目上马虽然丰富公司产品线，但冶炼低毛利拖累公司整体业绩。我们认为新管理层上台，主动收缩扩张战略，随着亏损项目出售，公司今年业绩拐点有望得到进一步确认。 盈利预测、投资评级和估值： 我们预测公司 2014 年～2016 年 EPS 分别为 0.29 元、0.35 元、0.57元，给予公司目标价 14.50 元，维持买入评级。 风险提示：主要产品价格下跌风险。 |
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