1）上半年业绩优异，综合毛利率显着提升 上半年无害化、资源化业务收入增速分别为38.2%、12.4%，预计公司危废处臵量增速将在25.0%左右。工业废弃物处臵毛利率水平为55.0%，较去年平均水平下降2.5%；资源化业务毛利率为28.4%，较去年全年提高2.3%。综合毛利率水平为32.7%，较去年全年提高2.2%，显着提升。 2）1-9 月业绩预测偏保守，铜价波动对公司短期业绩影响明显 从各季度业绩来看，一、二季度分别实现利润0.56、0.79 亿元，二季度业绩较好铜价上行是主要原因，上行过程中资源化业务毛利率水平会有所提升。综合考虑，我们认为在铜价相对稳定下，再考虑收购项目的并表，公司三季度实现0.65 亿元以上利润为大概率。我们认为业绩预测偏保守。 3）顺利进入新疆市场，全国布局在加速 新疆项目质地优。该项目收购成本较低，为当地唯一的危废处臵中心，拥有4.99 万吨/年的处臵规模，同时依靠石油石化基地，危废处臵需求旺盛。此次收购，公司在全国范围内又增一基地，为全国化进程中的重要一步。同时收购在建、自建项目的模式有望在一些危废产能匮乏的省份复制。 投资建议：维持“买入”评级，上调目标价至38 元 产能释放与异地扩张逻辑不变，同时收购进度有望加快，15 年业绩高增长确定性强。盈利预测不变，14-16 年EPS 分别为0.85 元、1.34 元、1.82 元，维持“买入”评级，考虑并购及产能释放进度的加快，上调目标价至38 元，14 年45 倍。 风险提示：铜价波动、业绩不达预期的风险。 |
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