核心的上海大众、上海通用销量分别同比增长：20%，8%；收入分别同比增长17%，9.8%。 上海大众结构性下移比较明显，上半年单车均价为 13 万元，同比降了 3000元，考虑主要是中低端轿车：新桑塔纳、昕动、新明锐上量带来的价格中枢逐渐下移。上海大众的小型化、经济化路线卓有成效，占领市场以价换量，使得其增速依然遥遥领先，预计将轻松超越全年销售计划。 通用价格比较稳定，小型化、降成本的趋势不明显，没有新车型推出，加上价格中枢没有明显下移，使得其销量增速趋缓，但依然还是略超预期的。由于产品线逐渐丰富，加上品牌效应开始显现，凯迪拉克系列增速达到 72%，通用高端品牌路线开始突围。 通用五菱的增速达到 11%，主要是消费升级，微车类 MPV 化趋势日益明显，其中五菱宏光的增速达到了 71%。公司预计明年还会再推一款类似的 MPV，继续加码消费升级。 上海申沃销量增速 7.8%，预计随着新能源汽车的快速推广， 申沃的增速会逐渐加快。 2、自主品牌有待加强，预计下半年增速提升 上半年上汽乘用车销售 10 万台，销量同比-2.7%。新产品 MG350/MG5 上半年逐渐开始放量，预计下半年贡献全年，加上年底还会有一款 MG 系列的 SUV 推出，上汽自主的新车开始密集推出，预计明年增速将加快。若模块化推进顺利，则有望大幅度节省成本，降低亏损。 3、新能源汽车订单充足，电池产能欠缺 由于没有自主电池基地，电池产能缺口使得销量小幅不达预期，其中荣威混动版销售 211 台，申沃纯电动大巴销售80 台。考虑到上海及北京采购订单充足，如果电池问题能够得到逐渐解决，预计上汽新能源汽车下半年环比销量会大幅高于上半年。 4、大块头的大市场，行业销量增速依然是关键 总体而言，其余业务板块对上汽的业绩影响较低，且周期性不如整车强，上汽未来依然依靠三大合资公司贡献收益。大众斯柯达、大众品牌受益两个消费层级，因此增速依然能够保持在一个较快的水平，这对于如此巨大体量的公司实属不易；通用高端化路线走的不错，但受到市场消费路线影响，增速小幅趋缓也属情理之中，但是其有效确保了盈利水平；五菱继续推消费升级的 MPV 车型，与长安争享这部分蛋糕，目前来看该目标市场还是蓝海，处于共同受益的过程。 盈利预测与评级 我们预计公司 2014-2016 年 EPS 分别为：2.57 元、2.92 元、3.18 元，对应的 PE 分别为：6.6 倍，5.8 倍，5.3倍。看好公司作为行业龙头的稳健经营，高分红率，国企改革，公司具备估值优势。维持“强烈推荐-A”的投资评级。 风险提示：汽车行业销量下滑。 |
Powered by Discuz! X3.5
© 2001-2025 Discuz! Team.
