二线业务表现稳健。1）医疗器械：北京巴瑞是公司业务最突出的增长点之一，上半年器械业务实现营业收入 4.48 亿元，同比增长19.67%，毛利率稳步提升至 38.71%，实现净利润 8923 万元，同比增长 22.99%。公司未来将谋求与罗氏更多的合作，高速增长（>20%）有望持续；2）血制品：中原瑞德一季度异地搬迁 GMP改造，是净利润同比下降的主要原因。血制品自一季度结束已恢复正常生产。预计未来投浆量将持续稳定增长，公司拟通过开发更多品类产品 （现有 6 类）的方式，提高血浆利用率及毛利率； 3）维药增长强劲，但收入基数小，短期贡献不大；4）计生用品：葛店人福净利润同比大幅下降 75%，压力主要来自于米非司酮 OTC渠道的停售及甾体原料药业务的业绩下滑；5）医疗服务：拟收购20 家医院布局医疗服务集团，未来还将介入自建医院项目。 盈利预测调整 下调 2014/2015 年预测 EPS 至 0.90/1.10 元（原 0.95/1.21 元），下调幅度为-4.8%/-9.7%，对应业绩同比增长 15.0%/21.9%。 估值与建议 调整后 EPS 对应 2014/2015 年 P/E 为 31X/26X。公司一线精麻业务增速略有放缓，器械及血制品等二线业务发展稳健，医院收购稳步推进。总体来看今年将会是业绩调整年，维持中性评级，下调目标价至 29 元（下调幅度为-12.12%） ，对应 2014 年 P/E 为 32X。 风险 麻醉镇痛类药品降价，医院收购进度低于预期。 |
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