公司发布2014 年半年报，上半年实现营业收入61.09 亿元，同比增长13.07%；实现归属母公司净利润7.44 亿元，同比增长24.04%；实现扣非净利润7.37 亿元，同比增长41.36%（未扣除会计变更影响）。 工业收入快速增长，收入结构调整提升整体毛利率2pp： 由于14 年上半年调整营收款项坏账准备计提比例，需做会计估计变更(采用未来适用法)，增加2014 年1-6 月归母净利润5743.99 万元，扣除会计变更影响后的上半年扣非净利润为6.79 亿元，同比增长30.34%。净利润增长快于收入增长的主要原因是工业业务保持高速增长，上半年工业收入同比增长28.05%。商业业务由于业态调整，收入增速仅有3.86%。公司上半年整体毛利率为37.54%，高毛利率的工业业务占比提升，进一步提高公司整体毛利率2pp。 工业业务收入和扣非净利润增速环比提升，经营态势良好： 分季度数据看，工业收入增速明显加快。具体数据分解如下，根据一季报分析Q1 工业收入增速在20-25%之间，上半年工业收入增长28.05%，据此我们推测Q2 工业收入增速在30%以上。由于会计估计变更，Q1 和Q2 分别增加归母净利润4497.19 万元和1246.80 万元，扣除以上会计变更导致的净利润增加，我们测算Q1 和Q2 扣非净利润增速分别为25.56%和32.95%。商业板块保持个位数增长，工业板块是净利润增长的主要原因，可见公司工业板块业绩环比提升明显。我们预计随着各地基药招标的进行，公司主要产品销售进入下一轮加速期，全年经营保持健康增长态势。 产品线优势稳固，后续研发有序进行： 复方丹参滴丸预计增速保持在15%以上,二线品种收入增速30%左右，产品线纵横梯队完备。后续研发中复方丹参滴丸FDAIII 期临床实验申报稳步推进，这是值得长期关注和期待的标志性事件。其他在研项目有序进行。我们认为新一代年轻管理层顺利完成公司交接后，公司会继续坚持内生外延“双轮驱动”战略，长期看好公司的发展。 盈利预测： 我们预计14-16 年EPS 分别为1.36、1.67 和2.02 元，参考行业估值水平，给予15 年30XPE，目标价50.10 元，维持“买入”评级。 风险提示：药品降价；各地招标进度晚于预期；药品研发风险。 |
Powered by Discuz! X3.5
© 2001-2025 Discuz! Team.
