产品结构提升及费用控制好使得毛利率、净利率同比提升。上半年公司毛利率同比提升4.1pct至42.82%。毛利率提升，一方面可能由于高毛利率的果仁核桃在核桃类产品收入占比提升，预计占80%左右；另一方面由于郑州产能的合理布局节约了物流费用和包装采购成本。同期，公司费用控制良好使得净利率同比提升3.2pct至17.55%，其中，公司销售、管理费用率分别微降0.4和0.22pct，财务费用率同比持平。 新任总经理年富力强，大股东万向话语权提升。 新任总经理李兆军（万向系） 1974年出生，年仅40岁正处于年富力强好时期。李总上任后，大股东万向话语权提升，预示着露露新时代的到来。 投资建议： 维持推荐评级。 行业景气度高，露露营销体系不断完善， 2014年郑州生产基地投放产能的扩大将带来物流、包装采购成本持续降低，杏仁露随着渠道下沉与深耕稳健增长，新品果仁核桃销售势头迅猛，新任总经理年富力强有望带动公司高效快速发展。我们预计2014-2016年EPS分别为0.82元、 1.02元、 1.20元，对应当前股价PE分别为26.5倍、 21.3倍、18.1倍。 风险提示。原材料价格变动超预期；果仁核桃推广低于预期。 |
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