国企改革预期下，珠江啤酒存在并购价值。 珠江啤酒（002461）是以啤酒业为主体的国有企业，公司的控股股东为广州珠江啤酒集团有限公司，持股比例为51.94%，实际控制人为广州市国资委。外资股东英特布鲁国际(百威英博)持有25.62%股权。在广东国企改革预期下，珠江啤酒存在进一步并购预期。珠江啤酒按照2014 年8 月12 日收盘价计算，对应2014 年PS 约2.77 倍。公司二级市场目前仍明显低于2013 年华润收购金威和嘉士伯收购重啤的收购估值。 2014 年啤酒行业景气度提速。 收入端，14 年世界杯年将贡献销量增速，这在以往三届世界杯年都有体现。 毛利率端，2014 年进口大麦相比于2013 年价格下降较为明显，截止6 月下旬进口大麦价格为295.89 美元/吨比2013 年末下降14.9%。长期来看，我国是世界第一啤酒消费大国，但人均啤酒消费量 2012年仅为 36 升/年，相对日本的 50 升/年仍有近 4 成的提升空间，国人均啤酒消费量有望继续上行。 盈利预测 我们预计公司2014-15 年收入增速8.2%、5.3%，净利润同比增速为19.7%、16.9%，EPS 分别为0.07、0.08 元。公司未来的看点在于国企改革预期下的并购价值，给予公司“谨慎推荐”评级，目标价17.50元（对应2014 年3.2 倍PS）。 风险提示：广东区域市场竞争激励加大、食品安全风险。 |
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